Estatal China adquiere CGE y concentrará el 57% de los clientes de la distribución eléctrica

La compañía asiática será el principal actor del mercado, en una operación que da cuenta del interés de las empresas de ese país en Chile, en el que ya tienen una presencia importante en rubros como la minería, la alimentación, los vinos y la energía.

Por Tomás Vergara P.

Fuente: El Mercurio – 14 de Noviembre de 2020

La presencia de las firmas chinas en Chile sigue aumentando, sobre todo en el sector energético. Esto, luego de que ayer se diera a conocer una nueva gran inversión por parte de una empresa de ese país, la compañía estatal State Grid, que acordó con la española Naturgy la compra del 96% de su propiedad en la firma de distribución CGE a cambio de 2.750 millones de euros (unos US$ 3.040 millones).

Se trata de la empresa de distribución de energía con mayor cantidad de clientes en el país, con casi 3 millones (entre residenciales y comerciales regulados), y con una importante presencia en el sector de la transmisión de la energía.

En cuanto al comprador, State Grid, el año pasado había cerrado su ingreso al mercado de la distribución tras adquirir Chilquinta por más de US$ 2.200 millones, por lo que cuando se cierre la operación con Naturgy, luego de las autorizaciones correspondientes, pasará a dominar la industria con un 57% de los clientes a lo largo de todo el país.

De esta manera, las firmas del gigante asiático toman posesión en una industria estratégica como es la eléctrica, pues a esta compra y la de Chilquinta se suma la participación de la también asiática China Southern Power Grid en Transelec (20%). Otros ejemplos en otros sectores como la minería, son la adquisición del 24% de las acciones de SQM por parte de Tianqi, o en la salmonicultura, donde Joyvio adquirió Australis. Sobre los motivos de la venta, según señalaron desde Naturgy, se debería a la estrategia de la compañía de rotar su cartera para centrarse en “países estables” con “monedas fuertes”, como el euro, el dólar o la libra esterlina.
A lo anterior se suman los niveles de deuda que presenta la matriz la firma hispana, que informó que la transacción permitirá reducir la deuda neta de la compañía en aproximadamente 4.000 millones de euros hasta los 10.800 millones, gracias a la desconsolidación de la deuda de CGE y a los ingresos en efectivo obtenidos con transacción.

No obstante, en su corta estadía de menos de cinco años en la propiedad de CGE, Naturgy ha enfrentado problemas como el juicio en contra de los ejecutivos por su supuesta responsabilidad en los incendios forestales o la reciente polémica con generadoras por pagos inferiores a estas últimas debido a la caída en la recaudación de las cuentas de los clientes domiciliarios.

“Nuestra inversión en activos, como ya hemos dicho otras veces, debe guiarse por la búsqueda de predictibilidad, estar enfocada en proyectos que sumen a la transición energética y en geografías y marcos regulatorios con mayor estabilidad”, comentó el presidente de Naturgy, Francisco Reynés.

Según reveló la compañía ibérica al regulador, el cierre de la transacción está sujeta a las aprobaciones reglamentarias pertinentes, la aprobación de las autoridades de libre competencia y la venta a NII Agencia o a una sociedad relacionada de la participación que CGE posee en su filiar CGE Argentina.

En esta línea, apuntaron a completar el negocio antes de finales de febrero de 2021. En esta operación, Naturgy contó con la asesoría financiera exclusiva de Banchile Citi.

Nuevas Ventas

Junto con la salida de CGE, Reynés dejó abierta la puerta para enajenar otro de los activos que tienen en Chile, que es Metrogas, donde cuentan con una participación de poco más del 60%. El otro socio, Empresas Copec, se encuentra en proceso de desinversión.

Al respecto, en conferencia con analistas, el máximo ejecutivo de la española dijo que la estrategia de rotar los activos “está recién comenzando”, por lo que esta no será la única enajenación.

“Vamos a trabajar en el futuro en otras transacciones, porque nuestra estrategia es rotar los activos, pero no hemos fijado un tiempo específico, lo peor que podemos hacer si queremos crear valor, es vender rápido”.

Con todo, el anuncio tuvo importante efecto en la valorización de las acciones de CGE, las que ayer cerraron en la Bolsa de Comercio de Santiago con un alza de 137% a $992, con más de $375 millones transados.

En cuanto a los títulos de Naturgy, estos crecieron 7,7% en la Bolsa de Madrid, cotizándose en 19,68 euros cada uno.

Las elevadas cifras de la operación

Si bien la transacción anunciada por el 96% de las acciones de CGE fue a cambio de US$ 3.000 millones, la operación completa considera una valorización del activo de más de US$ 5.100 millones, sumando capital y deuda, ya que State Grid asumirá los pasivos que mantiene a la fecha CGE.

Dichas cifras llamaron la atención del mercado, y es que se trata de un precio que sólo puede ser ofrecido por firmas del gigante asiático.

“Creo que el múltiplo al que se venden los activos de CGE es muy alto (más de 15 Ebitda) y ciertamente parece una operación mejor para el vendedor que para el comprador. Desde un punto de vista puramente de mercado, los múltiplos que paga State Grid parecen muy difíciles de justificar”, aseguró el analista de Mediobanca, banco de inversiones italiano.

Por su parte, el gerente general de Systep, Rodrigo Jiménez, apuntó a que una de las razones que podrían explicar dicha valorización, más allá de una alta rentabilidad, es que Chile sea, la vitrina de la compañía para el continente americano, lo que se suma a las posibles sinergias que se pueden lograr de la mano de Chilquinta.

No obstante, el experto señaló que “lo más llamativo es que esta empresa se interesó en CGE y antes en Chilquinta, en un periodo que estamos discutiendo cambios regulatorios importantes. Los grandes desafíos de State Grid y las empresas del sector es que hoy se está realizando el primer estudio de valor agregado de distribución bajo la nueva modalidad, mientras en paralelo se discute toda la reforma de distribución. Este es un proceso nuevo, con una nueva tasa, por lo que se espera que las tarifas específicas de distribución deberían bajar o al menos mantenerse bajo esta nueva modalidad”.

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The Asian company will be the main player in the market, in an operation that reflects the interest of companies from that country in Chile, where they already have a significant presence in areas such as mining, food, wine and energy.

By Tomás Vergara P.

Source: El Mercurio – November 14, 2020

The presence of Chinese firms in Chile continues to increase, especially in the energy sector. This, after yesterday’s announcement of a new large investment by a company from that country, the state-owned State Grid, which agreed with Spain’s Naturgy to purchase a 96% stake in the distribution company CGE in exchange for 2.75 billion euros (some US$ 3.04 billion).

It is the energy distribution company with the largest number of customers in the country, with almost 3 million (between residential and regulated commercial), and with a significant presence in the energy transmission sector.

As for the buyer, State Grid, last year it had closed its entry into the distribution market after acquiring Chilquinta for more than US$ 2.2 billion, so that when the transaction with Naturgy closes, after the corresponding authorizations, it will dominate the industry with 57% of the customers throughout the country.

In this way, the firms of the Asian giant take possession in a strategic industry such as the electricity industry, since this purchase and that of Chilquinta are added to the participation of the also Asian China Southern Power Grid in Transelec (20%). Other examples in other sectors, such as mining, are the acquisition of 24% of SQM shares by Tianqi, or in salmon farming, where Joyvio acquired Australis. The reasons for the sale, according to Naturgy, are due to the company’s strategy of rotating its portfolio to focus on “stable countries” with “strong currencies”, such as the euro, the dollar or the pound sterling.
In addition to the above, the debt levels of the parent company, the Hispanic firm, which reported that the transaction will reduce 10.8 billion, thanks to the deconsolidation of CGE’s debt and the cash proceeds from the transaction.

However, in its short stay of less than five years in the ownership of CGE, Naturgy has faced problems such as the lawsuit against the executives for their alleged responsibility in the forest fires or the recent controversy with generators for lower payments to the latter due to the drop in the collection of household customers’ bills.

“Our investment in assets, as we have said before, should be guided by the search for predictability, be focused on projects that add to the energy transition and in geographies and regulatory frameworks with greater stability,” said Naturgy’s chairman, Francisco Reynés.

As the Iberian company disclosed to the regulator, the closing of the transaction is subject to the relevant regulatory approvals, the approval of the antitrust authorities and the sale to NII Agencia or a related company of CGE’s stake in its subsidiary CGE Argentina.

In this line, they aimed to complete the deal before the end of February 2021. In this transaction, Naturgy received exclusive financial advice from Banchile Citi.

New Sales

Along with the exit of CGE, Reynés left the door open to divest another of its assets in Chile, which is Metrogas, where it has a stake of just over 60%. The other partner, Empresas Copec, is in the process of divesting.

In a conference with analysts, the top executive of the Spanish company said that the strategy of rotating assets “is just beginning”, so this will not be the only disposal.

“We will work in the future on other transactions, because our strategy is to rotate assets, but we have not set a specific time, the worst thing we can do if we want to create value, is to sell fast.”

However, the announcement had a significant effect on the value of CGE shares, which closed yesterday on the Santiago Stock Exchange with an increase of 137% to $992, with more than $375 million traded.

Naturgy shares rose 7.7% on the Madrid Stock Exchange, trading at 19.68 euros each.

The high figures of the operation

Although the transaction announced for 96% of CGE’s shares was in exchange for US$ 3 billion, the complete operation considers an asset valuation of more than US$ 5.1 billion, adding capital and debt, since State Grid will assume the liabilities currently held by CGE.

These figures attracted the attention of the market, and it is a price that can only be offered by firms from the Asian giant.

“I think the multiple at which CGE’s assets are being sold is very high (more than 15 Ebitda) and it certainly seems a better deal for the seller than for the buyer. From a purely market point of view, the multiples paid by State Grid seem very difficult to justify,” said the analyst at Mediobanca, an Italian investment bank.

For his part, Systep’s general manager, Rodrigo Jiménez, pointed out that one of the reasons that could explain this valuation, beyond high profitability, is that Chile is the company’s showcase for the American continent, in addition to the possible synergies that can be achieved hand in hand with Chilquinta.

However, the expert pointed out that “the most striking thing is that this company was interested in CGE and before that in Chilquinta, in a period when we are discussing important regulatory changes. The great challenges for State Grid and the companies in the sector is that today the first value added distribution study is being carried out under the new modality, while at the same time the entire distribution reform is being discussed. This is a new process, with a new rate, so it is expected that the specific distribution tariffs should go down or at least be maintained under this new modality”.